2025 Sommaire annuel sur le marché

Rendement des portefeuilles modèles de TMA

Tableau 2 :
Rendements des portefeuilles modèles de TMA en 2025

2025 : Les marchés boursiers mondiaux ont été payants… encore une fois.

La figure 3 présente certaines manchettes ayant fait la une des médias en 2025 en parallèle avec l’évolution des marchés boursiers mondiaux, tel que mesuré par l’indice MSCI All Country World. Tout au long de l’année, de nombreux événements ont semé le doute dans le monde notamment les tarifs introduits par l’administration américaine en avril 2025. Toutefois, il est plus judicieux de considérer ces nouvelles médiatiques comme un test de la discipline des investisseurs tout au long de l’année, plutôt que des déterminants de la direction du marché.

En tant qu’investisseurs, nous visons à capturer des rendements à long terme, qui se présentent et sont souvent obtenus au moment où nous les attendons le moins. En conséquence, les investisseurs ont tout intérêt à ignorer les actualités quotidiennes et à adopter une approche d’investissement à long terme qui n’est pas influencée par les événements et prédictions présentés dans les médias.

Figure 3 : Indice MSCI All Country World accompagné de certaines manchettes publiées en 2025

Source du graphique : Indice MSCI All Country World en dollars américains, net de dividendes. Données MSCI @ MSCI 2025, tous droits réservés. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le rendement ne reflète pas les frais liés à la gestion d’un portefeuille réel. Les manchettes proviennent de divers médias accessibles au public et sont fournies à titre de mise en contexte, et non pour expliquer le comportement du marché.

Rotation des performances : des actions américaines vers les actions canadiennes et internationales

Au cours de 2023 et 2024, le récit dominant sur les marchés était celui de l’exceptionnalisme américain. Une croissance économique solide, des bénéfices corporatifs robustes et la performance exceptionnelle d’un petit nombre de grandes entreprises technologiques américaines avaient amené plusieurs observateurs à conclure que le marché américain occupait une position unique lui permettant de surperformer indéfiniment.

En 2025, cette idée s’est affaiblie.

Les actions canadiennes et internationales ont affiché de très bons résultats, tandis que les marchés américains ont progressé moins fortement que le reste du monde. Le marché boursier canadien a gagné 31,68 %, mené par les secteurs des matériaux et des mines, ainsi que par les services financiers et l’énergie. Les actions canadiennes ont ainsi terminé 2025 avec leur deuxième meilleure année depuis 2000.

Ce renversement du leadership n’était pas surprenant, du moins pas dans une perspective d’investissement à long terme. La rotation du leadership sur les marchés est un phénomène récurrent, qui survient souvent précisément au moment où la confiance envers le précédent leader semble la plus solidement ancrée.

Au cours des 15 dernières années, le marché boursier américain a constamment surpassé celui des autres pays, se forgeant ainsi une réputation « exceptionnelle ». Cette surperformance s’explique en grande partie par les sociétés technologiques à très forte capitalisation, en particulier avec l’essor de l’intelligence artificielle au cours des cinq dernières années.

Cependant, cette tendance s’est inversée cette année, les actions canadiennes affichant des rendements remarquables. Le tableau 4 ci-dessous classe la performance annuelle des stratégies d’actions Core de DFA pour la période de 2020 à 2025, du meilleur au pire rendement : Core canadien (orange), Core américain (bleu), et Core international (jaune).

Tableau 4 : Classement des rendements annuels des stratégies d’actions Core de DFA 

Le tableau 5 ci-dessous classe du meilleur au pire rendement, la performance annualisée sur cinq ans des stratégies Core et Vector de DFA, ainsi que de l’indice de référence pour chaque région. Il est intéressant de souligner que les stratégies d’actions canadiennes Core et Vector de DFA affichent désormais des rendements annualisés sur cinq ans supérieurs aux stratégies équivalentes d’actions américaines.

À noter que les stratégies Vector de DFA sont très similaires à leurs stratégies Core, mais présentent une pondération légèrement supérieure aux compagnies de valeur et de petite capitalisation.

Tableau 5 : Classement des rendements annualisés sur 5 ans au 31 décembre 2025

Ces tableaux de classement soulignent l’importance de maintenir un portefeuille diversifié à l’échelle mondiale. Ils mettent en évidence deux points clés :

1. 1. La performance d’un pays est imprévisible. En effet, il est extrêmement difficile d’identifier en avance et de façon constante quelle région sera en tête d’une année à l’autre ; et
   2. De solides performances passées ne garantissent pas les rendements futurs. En investissant sur l’ensemble des marchés mondiaux, vous augmentez vos chances de bénéficier des pays qui affichent les meilleures performances à un moment donné.

Folie de l’IA : bulle ou révolution ?

Les discussions se multiplient quant à savoir si l’enthousiasme actuel autour de l’intelligence artificielle rappelle la bulle technologique de la fin des années 1990.

L’histoire montre que les technologies transformatrices s’accompagnent souvent de grandes attentes, d’investissements rapides et de premiers gagnants bien avant que l’impact économique et financier soit totalement connu.

Valorisations & Incertitude

Avec l’intérêt croissant pour les entreprises d’IA, leurs valorisations ont également grimpé de façon marquée.

Selon plusieurs mesures couramment utilisées, les valorisations des actions américaines ont atteint des niveaux comparables à ceux observés lors de la bulle technologique de la fin des années 1990. Comme à l’époque de la bulle, les investisseurs acceptent aujourd’hui de payer des prix plus élevés, convaincus que l’IA entraînera une croissance rapide et durable des profits.

Tableau 6: Valorisation élevée – Ratio cours sur bénéfices à 12 mois du S&P 500

Des valorisations élevées n’annoncent pas automatiquement un repli imminent du marché. Elles ont toutefois tendance à réduire les rendements futurs espérés. Lorsque les attentes sont élevées, même de bons résultats peuvent paraître décevants par rapport à ce que les investisseurs s’attendaient.

Comme lors des précédents cycles technologiques, l’impact économique à long terme de l’IA demeure difficile à quantifier. Bien que les entreprises dominantes dans l’IA génèrent aujourd’hui de véritables revenus, contrairement à de nombreuses sociétés durant la bulle internet, leurs profits ne justifient pas encore pleinement le niveau des attentes reflété dans les valorisations actuelles.

Investissement

Les investissements consacrés à l’IA sont d’une ampleur remarquable. Tout comme l’essor d’internet avait nécessité d’importantes dépenses en réseaux de fibre optique dans les années 1990, l’IA stimule aujourd’hui des investissements majeurs dans les centres de données, les puces informatiques et les infrastructures électriques. Une partie de ces dépenses sera sans aucun doute pertinente.

Cela dit, l’histoire nous rappelle que les grandes avancées économiques ne se traduisent pas toujours par de bons rendements financiers, surtout lorsque d’importants capitaux sont déployés rapidement et que l’optimisme devance la réalité.

Croissance Exponentielle

Une différence notable entre la progression actuelle des titres liés à l’IA et la bulle technologique de la fin des années 1990 réside dans l’ampleur des hausses boursières. Bien que les actions liées à l’IA aient fortement progressé, leurs gains restent nettement inférieurs aux hausses extrêmes observées durant la période de la bulle internet.

Durant cette période, plusieurs titres technologiques ont plus que doublé en l’espace de quelques mois. Cisco a doublé en seulement quatre mois à la fin de 1999, tandis que des entreprises comme Apple et Intel ont progressé de 75 % à 150 % sur de courtes périodes. D’autres, comme Qualcomm, ont bondi de plus de 2 000 % avant de s’effondrer et ils leur ont fallu des décennies pour revenir à leurs niveaux précédents.

Bien que les entreprises dominantes dans l’IA aient enregistré des rendements impressionnants, l’ampleur de leurs gains demeure inférieure aux mouvements exponentiels observés en 1999-2000. Cette distinction est importante, car des hausses extrêmes tendent à amplifier à la fois l’enthousiasme des investisseurs et la déception qui peut suivre.

Cisco : une mise en garde

La lente reprise de Cisco, étalée sur plusieurs décennies, demeure un rappel qu’il ne faut jamais présumer que les leaders d’aujourd’hui seront nécessairement les leaders de demain.

Cisco, l’une des actions les plus emblématiques de l’ère « dot com » et l’entreprise la plus valorisée au monde à son sommet en mars 2000, n’a retrouvé ce niveau qu’à la fin de l’année 2025.

Tableau 7: Quand les bulles éclatent, c’est pénible – Le prix du titre Cisco Systems

Bien que l’intelligence artificielle soit clairement là pour rester, son impact économique ne se limitera probablement pas à un petit groupe d’entreprises technologiques. Avec le temps, l’IA devrait améliorer la productivité et la prise de décision dans de nombreux secteurs, et les bénéficiaires futurs pourraient être très différents des leaders actuels du marché.

Pour les investisseurs, cela renforce un principe central: plutôt que de tenter de prédire quelles entreprises de l’IA réussiront, une approche disciplinée et diversifiée – investissant dans des milliers d’actions mondiales – permet de participer largement à l’innovation. À mesure que les marchés évoluent, les entreprises capables de créer une valeur durable deviendront naturellement des positions plus importantes au sein de portefeuilles diversifiés.

Les actions de valeur et les petites capitalisations reviennent sur le devant de la scène

Les actions de valeur et les petites capitalisations ont récemment connu un retournement favorable et ont récompensé les investisseurs qui sont demeurés disciplinés.

En 2025, les portefeuilles des clients de TMA ont enregistré de solides rendements des actions (voir tableau 8), les actions de valeur et de petite capitalisation ayant surpassé les indices de référence général du marché, ainsi que les actions de croissance. Dans le cadre de notre philosophie d’investissement à long terme, nous avons maintenu des positions surpondérées à long terme sur les sociétés de valeur et de petite capitalisation par le biais de stratégies d’actions largement diversifiées de Dimensional.

Tableau 8: Stratégie « Core » de DFA vs Indice de référence

Fonds d’actions « Core » DFA par rapport à l’indice de référence du marché (31 décembre 2025, en $ CAD)

L’histoire montre que la rotation du leadership entre les titres de croissance et de valeur, tout comme entre les grandes et les petites capitalisations, a tendance à se produire au fil du temps – souvent après de longues périodes de sous-performance. L’année 2025 en a fourni une nouvelle illustration: la diversification entre styles de gestion est tout aussi essentielle que la diversification entre régions ou secteurs.

Quelle a été la performance des portefeuilles modèles de TMA ?

Tableau 9: Rendements des portefeuilles modèles de TMA (au 31 décembre 2025)
Le tableau ci-dessous répertorie les différentes allocations de portefeuille de TMA utilisant les stratégies de classes d’actifs Dimensional (DFA) et leurs rendements annuels respectifs de 2006 à 2025.

Rendement annuel des portefeuilles modèles de TMA

Quand la boule de cristal devient un peu moins claire

Lorsqu’une année se termine, les prévisions de marché refont inévitablement surface. Les stratèges publient leurs objectifs pour l’année à venir, les commentateurs débattent des risques et des opportunités, et les investisseurs se voient de nouveau présenter des prédictions confiantes sur l’orientation future des marchés.

L’histoire suggère qu’une bonne dose de scepticisme demeure nécessaire.

Prédire les rendements boursiers à court terme est extrêmement difficile. Les recherches montrent que, même parmi les meilleurs analystes boursiers, les prévisions formulées ces dernières années présentaient généralement un écart d’environ 20 %, et parfois même plus.

L’expérience de 2024 en offre un exemple clair. À la fin de 2023, les prévisions des analystes pour le S&P 500 variaient largement avec près de la moitié anticipant une année négative. Cependant, le marché a progressé de plus de 23 % (en dollar US), dépassant largement à la fois le rendement moyen historique et l’ensemble des prévisions professionnelles.

Tableau 10: Prévisions des analystes boursiers vs rendement annuel du S&P 500 en 2024

En dollars US. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs. Rendement hors dividendes. Basé sur le rendement annuel moyen total réel de l’indice S&P 500 de 1927 à 2024. Source du graphique: Bloomberg, utilisant les “Strategists S&P 500 Index Estimates for Year-End 2024” au 19 décembre 2023. Données S&P © 2025 S&P Dow Jones Indices LLC, une division de S&P Global.

Cet écart persistant entre les prévisions et les rendements réels ne reflète ni un manque d’intelligence ni un défaut d’effort. Les marchés sont tournés vers l’avenir, et les prix intègrent déjà les anticipations collectives de millions de participants. Toutefois, les rendements finissent toujours par inclure une part d’imprévu, liée à des événements qui, par définition, ne peuvent pas être connus d’avance.

Les marchés intègrent rapidement les attentes largement partagées, laissant les investisseurs qui agissent sur la base de prévisions réagir aux nouvelles d’hier. Le véritable risque n’est pas de manquer la « bonne » prévision, mais de laisser des anticipations à court terme perturber leur plan d’investissement à long terme.

Plutôt que de tenter d’anticiper ce que feront les marchés l’an prochain, l’histoire suggère qu’une approche plus fiable consiste à se concentrer sur ce que les marchés ont généré au fil du temps, ainsi que sur le maintien d’une stratégie d’investissement conçue pour résister à plusieurs futurs possibles. Cette discipline a toujours compté plus que la prédiction.

Valorisations et perspectives pour la suite

Les dernières années ont été exceptionnellement favorables aux investisseurs en actions. Les rendements sur un, trois et cinq ans des actions mondiales ont tous dépassé leurs moyennes historiques à long terme.

Au cours des cent dernières années, les actions mondiales ont généré un rendement annuel moyen de 9,7 %, avec toutefois une variation significative au fil du temps. Les trois dernières années ont offert plus du double de cette moyenne à long terme – soit un taux de rendement annuel moyen impressionnant de 21,72 %. Les périodes de rendements exceptionnellement élevés tendent à « anticiper » une partie des gains futurs, réduisant ainsi les rendements espérés pour les années suivantes.

Cette remarquable progression des marchés laisse penser que les futurs rendements espérés  seront probablement plus modérés, ou du moins plus proches des moyennes à long terme, que ceux observés récemment. Cela ne signifie pas que les investisseurs devraient réduire leur exposition ou tenter de prédire les marchés. Il s’agit plutôt d’un rappel de l’importance de gérer ses attentes et de demeurer discipliné.

Perspectives pour l’année à venir

L’incertitude demeurera une constante de l’investissement, comme elle l’a toujours été. Les leaders du marché changeront, les narratifs apparaîtront puis perdront de l’importance, et les surprises façonneront les rendements d’une manière qu’aucune prévision ne peut réellement anticiper.

Ce qui ne change pas, c’est notre engagement envers :

• a diversification mondiale,
• l’investissement éprouvé basé sur des données concrètes,
• et l’accompagnement de nos clients afin qu’ils demeurent concentrés sur leurs objectifs à long terme plutôt que sur le bruit à court terme.

Chez Tulett, Matthews & Associés, nous nous engageons à vous aider à rester concentré sur vos objectifs, à maintenir la confiance dans votre plan et à ignorer le bruit quotidien et les distractions des marchés boursiers.

Le balado L’investisseur transformé :

Nous nous engageons à offrir à nos clients une prise de conscience à travers de l’éducation financière continue. Nous croyons qu’une perspective équilibrée peut nous aider à façonner positivement nos pensées, nos émotions et nos actions tout en contribuant grandement à notre bien-être général et à notre tranquillité d’esprit.

Notre balado « L’investisseur transformé » est une façon pour nous de vous fournir cette perspective. Vous trouverez ci-dessous une liste complète des épisodes de l’année dernière:

• Revue de l’année 2024 sur les marchés boursiers
• Amour et argent: Comment gérer ses finances en couple?
• Tarifs douaniers: L’impact sur l’économie et sur votre portefeuille
• Payez moins d’impôts avec les « 6 D » de la planification fiscale
• Investir dans l’or : bonne ou mauvaise idée?
• Conjoints non mariés : Que se passe-t-il en cas de séparation?
• Conjoints non mariés : Le nouveau régime d’union parentale
• Revue de mi-année sur les marchés boursiers
• Comment un testament protège vos proches et votre patrimoine?
• Gérer et distribuer un héritage : les responsabilités clés du liquidateur
• Couples mariés (partie 1) : Le patrimoine familial
• Couples mariés (partie 2) : Les régimes matrimoniaux
• Découvrez qui est Ruben Antoine : son parcours unique et sa perspective sur le secteur financier

Notes:

Tableau 1 :

Indice FTSE Bons du Trésor canadiens de 30 jours, indice FTSE World Government Bond de 1 à 5 ans, indice Bloomberg Global Aggregate Credit Bond de 1 à 5 ans, indice FTSE TMX Canada Short-Term Bond, indice FTSE Canada Universe Bond, indice S&P/TSX Composé, indice MSCI Canada Value, indice MSCI Canada Small Value (div. net), indice S&P 500, indice Russell 3000 Value, indice Russell 2000 Value, indice MSCI EAFE (div. net), indice MSCI EAFE Value (div. net), indice MSCI EAFE Small Value (div. net), indice MSCI Emerging Market (div. net), indice MSCI Emerging Markets Value (div. net), indice MSCI Emerging Markets Small Value (div. net), indice S&P/TSX Capped REIT et indice S&P Global REIT (div. net). Ces indices ne sont pas disponibles pour placement direct et le rendement n’inclut pas les coûts réels d’un portefeuille.

Tableau 2:

En dollars canadiens. Ces rendements sont avant déduction des honoraires de conseils de TMA, mais nets des ratios de frais de gestion de DFA.
100 % actions 0 % obligations :
DFA Canada Canadian Core Equity Fund Class F: 33.34%, DFA Canada International Core Equity Fund Class F: 33.33%, DFA Canada US Core Equity Fund Class F: 33.33%.

75 % actions 30 % obligations :
DFA Canada Canadian Core Equity Fund Class F: 25.00%, DFA Canada Five-Year Global Fixed Income Fund Class F: 12.50%, DFA Canada International Core Equity Fund Class F: 25.00%, DFA Canada US Core Equity Fund Class F: 25.00%, DFA Canada Global Targeted Credit Fund Class F: 12.50%.

65 % actions 35 % obligations :
DFA Canada Canadian Core Equity Fund Class F: 21.67%, DFA Canada Five-Year Global Fixed Income Fund Class F: 11.67%, DFA Canada Global Investment Grade Fixed Income Fund Class F: 11.66%, DFA Canada International Core Equity Fund Class F: 21.66%, DFA Canada US Core Equity Fund Class F: 21.67%, DFA Canada Global Targeted Credit Fund Class F: 11.67%.

60 % actions 40 % obligations :
DFA Canada Canadian Core Equity Fund Class F: 20.00%, DFA Canada Five-Year Global Fixed Income Fund Class F: 13.34%, DFA Canada Global Investment Grade Fixed Income Fund Class F: 13.33%, DFA Canada International Core Equity Fund Class F: 20.00%, DFA Canada US Core Equity Fund Class F: 20.00%, DFA Canada Global Targeted Credit Fund Class F: 13.33%.

50 % actions 50 % obligations :
DFA Canada Canadian Core Equity Fund Class F: 16.67%, DFA Canada Five-Year Global Fixed Income Fund Class F: 16.67%, DFA Canada Global Investment Grade Fixed Income Fund Class F: 16.66%, DFA Canada International Core Equity Fund Class F: 16.66%, DFA Canada US Core Equity Fund Class F: 16.67%, DFA Canada Global Targeted Credit Fund Class F: 16.67%

30 % actions 70 % obligations :
DFA Canada Canadian Core Equity Fund Class F: 10.00%, DFA Canada Five-Year Global Fixed Income Fund Class F: 23.34%, DFA Canada Global Investment Grade Fixed Income Fund Class F: 23.33%, DFA Canada International Core Equity Fund Class F: 10.00%, DFA Canada US Core Equity Fund Class F: 10.00%, DFA Canada Global Targeted Credit Fund Class F: 23.33%